跨境资本流动呈现新特点新特点

跨境资金有序稳健流动是今年前三季度中国外汇市场的主要特征之一最近几年来，为应对国际金融危机，欧债危机和新冠肺炎疫情冲击，美国，欧盟等经济体相继实施大规模量化宽松，全球跨境资本流动不断呈现新趋势，新特点

受全球资本流动格局变化的影响，中国跨境资本流动有哪些阶段性特征为什么与跨境资本流动相关的风险值得关注如何防范和控制跨境资本流动风险经济日报记者采访了业内人士和专家

跨境资本流动呈现新特点。

总的来说，2005年以来，全球跨境资本流动呈现出国际金融危机前规模逐年增加，危机后在大幅减少的基础上反复波动的特点自新冠肺炎疫情爆发以来，高风险规避导致跨境资本从新兴市场迅速大量流出但从2020年下半年开始，新兴市场的资本流入开始缓慢恢复

去年以来，在国内经济基本面持续改善和金融市场双向开放的推动下，我国跨境资本双向流动更加活跃2020年经常项目顺差2740亿美元，资本和金融项目逆差1058亿美元，2020年末外汇储备余额3.22万亿美元，显示出较强的应对外部冲击的能力

这种模式今年还在继续从经常项目来看，顺差继续处于合理区间，保持总体平衡上半年经常项目顺差1227亿美元，占GDP比重为1.5%，2020年为1.9%在国际上，经常账户余额在GDP的4%以内通常被视为国际收支平衡的重要指标中国加入世贸组织后，国际贸易蓬勃发展2007年，经常账户占国内生产总值的近10%最近几年来，我国经济发展方式发生了深刻变化，经常项目顺差逐步走向合理均衡区间，2016年以来占GDP比重不足2%国家外汇管理局副局长宣长能

从资本项目来看，跨境资本流动保持活跃，流入流出规模更加均衡宣长能表示:一是流入端规模大幅提升上半年外商对华投资4428亿美元，同比增长1.7倍，处于最近几年来相对较高水平中国各类投资的增长充分体现了中国良好的经济发展势头，完备的产业体系和巨大的内需市场对海外投资者的吸引力二是流出端规模稳步增长上半年，中国对外投资达4140亿美元，同比增长1.1倍中国对外投资的增加反映了国内实体对多元化资产配置的需求，平衡了其他项目的资金流入，有助于国际收支的独立平衡

值得注意的是，金融市场的双向开放促进了跨境资本的双向流动更加活跃业内人士认为，总的来说，中国国际收支已经从双顺差走向总体平衡展望未来，经常项目顺差仍将处于合理区间，跨境资本流动有望延续总体平衡的发展趋势虽然经常项目顺差在疫情影响下阶段性上升，但长期均衡的趋势没有改变

风险仍然值得关注。业内人士认为，“南向通道”将成为境外债券投资的主要渠道。。

活跃的跨境资本流动伴伴随着风险，特别是短期跨境资本逐利，易超调，顺周期短期资本流入流出，快进快出容易引发跨境金融风险甚至演变为金融危机因此，金融监管部门一直高度重视跨境资本流动的风险防控

跨境资本流动的大幅波动很容易导致金融风险。拉美危机和亚洲金融危机的一个重要原因

在宣长能看来，核心在于理解跨境资本流动是推力驱动，国际经济金融政策协调更为重要在全球经济发展紧密相互依存，金融市场深度联动的背景下，理解跨境资本流动必须着眼于全球美国是全球跨境资本流动的主要驱动力，而新兴市场和发展中国家往往是被动的接受者这就决定了美国货币政策和美元的变化是外溢的，新兴市场和发展中国家面临着跨境资本大量流入和流出的风险宣畅可以说

2008年国际金融危机后，美联储开始量化宽松，大量资本涌入新兴市场和发展中国家，进而催生了资产泡沫当量化宽松退出后，这些国家跨境资本流出的压力急剧增加，加剧了泡沫破裂的风险2020年受新冠肺炎疫情影响后，美联储开始无限量化宽松当前的政策转变将再次考验新兴市场和发展中国家，美联储的政策溢出效应将再次出现

对此，宣长能建议，在跨境资本流动开放管理的基础上，推动建立更加公正合理的全球治理体系一是不断强化国际视野，提高参与国际金融治理的能力，完善我国跨境金融法律体系二是积极开展双边和多边国际合作，寻求建立既符合国际规则，又符合中国发展实际的合作治理机制，坚决维护国家金融主权利益，共同防范跨境金融风险三是树立负责任大国形象，深度参与国际金融治理框架改革，呼吁和倡导国际经济金融政策协调，建立定期高层磋商机制，特别关注主要发达国家的政策溢出效应，为新兴市场和发展中国家争取更加公平公正的国际环境

市场抗风险能力增强。渣打银行中国区宏观策略主管刘洁表示，与传统外资渠道相比，南向联接在投资和对冲方面提供了更大的灵活性，更低的成本和更高的累计额度。

近期，以美联储为代表的多国央行不断发出货币政策变化的信号，一些新兴经济体开始加息在这种背景下，中国的跨境资本流动会加剧吗

总的来说，中国外汇市场的抗风险能力明显强于过去本轮美联储货币政策调整不会改变中国国际收支基本平衡的格局，也不会改变人民币汇率基本稳定的局面国家外汇管理局副局长，发言人王春英最近几天回应这是因为，首先，市场已经充分预期到美联储减少购债的路径，短期内引发国际市场动荡的风险可控，其次，新兴经济体的稳定性提高，对美联储货币政策调整的适应性增强最后，我国宏观基本面稳健，外汇市场日趋成熟，外债结构不断优化，抵御外部冲击能力明显增强

王春

英表示，这一轮美联储量化宽松货币政策持续时间比较短，但资金释放量比较大在这期间，资金直接流入新兴市场的并不多根据国际金融协会的监测，去年4月份到今年9月份，除中国以外的新兴经济体证券市场资金的流入月均规模显著低于2009年到2013年上一轮美联储量宽时期同时，最近几年来新兴经济体自身基本面显著改善，如经常账户逆差占GDP的比例收窄，外债增长减缓，而且外汇储备是增长的，总体看抗外部风险能力增强

娄飞鹏认为，短期内伴随着美国经济持续恢复，美联储货币政策的调整，将可能导致国际资本回流美国，对新兴经济体跨境资本流入带来压力从未来趋势看，我国作为全球出口大国，经常项目有望继续保持顺差，宏观经济高质量发展，利率维持在合理的水平，对国际资本流入具有吸引力

当然，美国生产供给约束和需求回暖之间的矛盾难以快速消除，未来美国通胀也可能持续在高位徘徊我们仍会高度关注这个问题，也会关注美联储加息步伐和有关的影响王春英表示，外汇管理局将会保持政策的定力，坚持底线思维，统筹安全与发展，推进外汇领域改革开放，继续保持人民币汇率弹性，不断完善外汇市场宏观审慎+微观监管两位一体管理框架，同时，适时开展逆周期调节，切实维护外汇市场稳定