投资人说丨他说新能源板块将分化接下来怎么投？感谢接受我们的专访

嘉宾:陈子仪博士深圳前海百创资本管理有限公司董事长

2006年获得武汉大学计算机软件与理论专业博士学位

曾在中国地质大学担任计算机学院教师

从2003年开始个人投资

期间投资A股，港股，美股，均获得了持续的丰厚回报。

本轮降准旨在为中小企业解忧

第一财经蒋汉昆:你好陈总，感谢接受我们的专访第一个问题，您如何看待本轮央行降准，有人称之为是超预期降准，在您看来，接下来整个金融资产价格走势会如何演绎

百创资本陈子仪:我认为没有根本性的影响，最近市场走势也证明了这一点可能有些人认为是利好，但是我觉得这是一个比较中性的政策政策的出发点应该就是经济通胀比较厉害，所以中小微企业成本上升比较快，相对来说经营比较困难那么这个政策应该对中小企业获取贷款有便利之处，但是这也反映出这些企业本身生存环境不是太好，所以从某种意义上来说就是互相抵消了我觉得市场不会因为这个政策，就对资产的价格有比较大的利好可能有短期的刺激作用，但是中长期的走势不会因为这个政策改变

下半年看好新能源，芯片，消费板块

第一财经蒋汉昆:去年中旬的时候我们有过一次交流，当时您提出，从去年下半年开始要关注周期股，后来市场的走势也印证了这一判断进入今年下半年，您这边主要的投资策略，持仓情况以及希望关注的板块是哪些

百创资本陈子仪:我们目前仓位还是比较重的我们下半年策略也跟上半年类似，首先我们对景气度比较高的一些行业还是重点看好的，比如说新能源，芯片那么下半年我觉得有两个比较大的机会，一个就是这些景气度比较高的行业里面，有很多公司业绩还是会表现很好，这里面存在投资机会，还有一些比如今年上半年表现比较差的消费行业，因为受到疫情的影响，很多消费类公司的业绩表现是比较差的那么下半年伴随着疫情影响的逐渐消退，这些公司的业绩有可能迎来好转另外因为上半年很多消费公司股价表现比较差，回调比较多，从中长期来看它的估值，有些已经具有比较高的投资价值，所以我觉得这方面也会存在投资机会，我们重点也会布置在这两个方面

均衡配置

布局新能源，TMT，医药与消费

第一财经蒋汉昆:陈总，当前您这边重仓的方向是哪里。

百创资本陈子仪:我们的配置相对比较均衡，比如说新能源，包括新能源汽车和光伏，我们也有 TMT，电子，芯片之类的公司，我们有一部分消费，有部分医药所以我们的配置是比较均衡的，当然我们配置比较大的仓位还是在景气度比较高的一些板块，比如新能源，电子，芯片这块

新能源板块未来走势将呈现分化

第一财经蒋汉昆:说到新能源，也能看到近期像光伏，锂电，包括新能源汽车，其实它整体的涨幅还是比较好的接下来它们的行情会如何演绎

百创资本陈子仪:往下走的话，我们觉得会进一步分化其中有部分公司，如果你拉长来看，比如说今年，明年你觉得估值比较高，但到后年再往后看，它业绩还能保持较快增速的话，那么它现在的估值可能还比较合理，所以下一步的走势我觉得还是会比较分化从中要找到比较好的投资机会，就要做比较深入的研究也就是说我们认为部分公司它的估值已经到位了，已经反映了它未来一两年的高速增长，那么我们认为它的投资价值已经不大了，基本上估值已经到达合理位置了但是有一部分公司，它未来成长空间还比较大，高速成长维持的时间会比较长，比如说4，5年之后，可能还有比较高速的增长，这些公司从短期静态的估值看起来比较贵，但是我们拉长时间来看，它的估值可能还是比较合理或偏低的所以这一部分公司伴随着时间的推移，股价还有比较大的上涨空间，我们下一步可能还是重点配置在这些长期增长空间比较大，目前估值比较合理的公司上面

寻求高壁垒产业环节未来仍能保持量价齐升态势

第一财经蒋汉昆:刚才您提到新能源会有分化走势，具体来说，您认为它的分化会如何表现。

百创资本陈子仪:以新能源汽车为例，我们认为有些公司未来两三年的增速会比较高，但是这些领域的扩产相对比较容易，伴随着需求大增，很多公司都在扩产，那么两三年之后产能供给能够满足需求，它这个产品的价格可能有往下走的趋势，到时候这些公司量价齐升的逻辑就可能不存在了，所以这些公司要注意它的估值是否已经透支了那么还有另外一些公司，它未来两三年的增速比较快，但是这些行业的扩产比较困难，它有比较高的壁垒那么两三年之后这些龙头公司继续扩产，它本身有量价齐升的逻辑，并且新能源汽车的需求在未来还是高速增长的，所以这些公司我觉得可以看得比较长

具体来说，新能源汽车产业链里各个细分的领域的具体公司还要具体分析，要看它长期的增长空间，还有它进入的壁垒是否够大，要综合这些情况来考虑举一个例子，比如说新能源汽车产业链的正极材料，就是电池的正极材料，这一块目前是紧缺的，所以它有量价齐升的逻辑但是伴随着各个主要公司的扩产，第一它扩产相对比较容易，那么可能过两三年之后，这一块的产能供给会比较大，因为这个行业进入的壁垒相对来说比较低，所以这里面的公司，我们要特别关注它的估值是否已经透支了未来的增长另外有一些公司，它壁垒就相对更高一点，我们还以正极材料为例，普通的正极材料可能壁垒比较低，但是三元电池里面的正极高镍材料，那么它的壁垒就会更高一点，这些公司可能会看的更长一些

医药板块回调源于高估值

第一财经蒋汉昆:陈总您对医药行业一直有关注，近期医药板块有所回落，在您看来背后的主要原因是什么。

百创资本陈子仪:我觉得是两个原因第一，本质原因还是估值太高了，主要龙头公司的估值相对来说是比较高的第二，最近有一些政策的影响，比如说药监局发布了关于创新药做临床实验的一些规定，那么原来国内一些医药公司可能采用Me—too药的方式，就是做Me—too的新药它的逻辑就是别人有靶点，我也做一个相似的靶点，然后找一个对照药，可能这个不是效果最好的对照药，那我做的效果可能差不多，或者说比它略好就能够上市但以后的话不一样了，你要找这种相同靶点，也就是目前最好的药进行对照，你的效果要超过它才会认可你，这个药才有可能上市这大大增加了创新和开发的难度，这应该会提高医药公司开发创新药的成本，所以对医药公司来说，是一个比较长远的利空但是从另外一个角度说，这就倒逼医药公司要做真正原创性的创新所以长远来看对中国的医药行业是一个大的鼓动

当前医药板块整体性机会较少

第一财经蒋汉昆:也就是说在当前这个时点，即使医药板块已经经历了一定的回调，但还是对这一板块持比较谨慎的态度。

百创资本陈子仪:对，这其中可能有部分公司是错杀了，我们最近也看到有些是在反弹，但是总体来说回调的力度还不够大，所以我觉得现在医药板块整体性的机会是比较少的。

看好消费板块反转机会

第一财经蒋汉昆:刚才您也提到消费板块，看好消费板块反转的机会，这个背后的逻辑和思路是怎样的。

百创资本陈子仪:一个比较明显的例子就是餐饮，可以看到像火锅，还有它的供应链，今年上半年表现都比较差这个很容易理解，因为疫情的原因，大家去餐馆消费的频次大大降低了，所以这些公司的翻台率下降比较厉害然后疫情什么时候结束大家都不知道，导致这些板块总体来说跌了很多但是我们知道疫情总会过去，所以大家对这些板块的担心应该还是一个短期的事情我们在两种情况下会介入这些公司，就是我们认为从长期的角度来说，跌到了足够便宜的位置从另外一点，就是我们看到疫情结束的时间不远了，这些公司业务向上的概率很大，所以在这两个前后，我们可能会加大介入的仓位